花旗：今年第4季市場焦點或重回內銀股

上周市場焦點落在美國地區銀行股，部分銀行因信貸事件震動投資者信心，標普500指數銀行板塊曾單日下跌約4.2%，連帶量度大市波動性的VIX指數急升約23%，投資者或擔心事件會否演化為2023年3月美國地區銀行危機翻版。但目前美國整體信貸市場或仍健康，美國企業高收益信貸息差相對今年4月關稅期間及2023年仍處於較低水平，溢出風險可能有限。回顧2023年宏觀背景，當時聯儲局正步入加息周期，市場銀根趨緊。反觀現時局方正重啟減息周期，利率期貨市場現已充分預期，年內餘下的兩次議息會議，即本月和12月，聯儲局或分別減息25點子，目前利率環境對銀行業有較正面支持。

另一邊廂，上周美國大型銀行先後公布業績，普遍收入均超市場預期。回顧上周五美股盤前一間美國消費者金融機構公布業績亮麗，或反映部分消費者健康狀況，當天標普500指數有超過70%的成分股錄得正回報。相關金融機構的業績或為衡量信貸質素及整體信貸環境的試金石，而業績最終亦增強投資者信心。

整體而言，無論是消化關稅消息、人工智能發展，還是管理信貸及交易對手風險，我們仍認為，大型企業較小型企業更能駕馭當前不斷變化的環境。最新事態發展亦加強我們在固定收益領域中對優質信貸的偏好。

中港股市方面，本周市場聚焦10月20至23日舉行的四中全會，外界關注中共公布的「十五五規劃」發展藍圖，或為股市正面催化劑。花旗分析員認為市場注意力或在今年第四季重回內銀股，料年內中國內地仍有空間減息及降準，中國10年期國債收益率有機會隨之走低，從而擴大內銀股息率與國債收益率的息差，對「好息」的投資者而言，內銀股具一定吸引力。

相對A股，花旗分析員更偏好內銀H股，原因是估值更吸引和股息率更高。對於內銀將至的第三季業績期，預期淨息差壓力將趨於緩和。主要受惠今年5月實施的非對稱減息措施，即下調定期存款利率，但未有同時下調第三季貸款市場報價利率。隨着A股暢旺，花旗分析員預計其涵蓋的內銀股在第三季淨手續費收入將按年增長5.3%，高於上半年的按年升3.3%，主要受惠強勁資本市場氣氛，財富管理手續費收入同步上揚。由於2025年上半年宏觀背景相對有利，內銀相應採取較保守的撥備政策。料內銀股仍有空間釋放撥備，繼而支持盈利在2025年第三季加速增長。

花旗銀行投資策略及資產配置部