東方日報B1：中資科技股重估空間大　料內地擁抱AI

環球股市今年繼續高歌，港股卻獨自探戈，恒生指數年內累跌逾半成，與迭創新高的美國、日本、南韓與台灣股市，形成強烈對比。不過，兩大金融機構對中資股及港股長遠展望並不悲觀，景順亞太區環球市場策略師趙耀庭指，外國投資者一直追捧美國的人工智能(AI)相關公司，但仍然低配中資股，直言中國科技行業被低估，主要是盈利和中國科技相關出口正在增加，未來幾年可能會更受關注。FSMOne(香港)總經理陳家朗稱，中國經濟韌性持續，以及恒指成分的科網巨頭在「反內捲政策」下盈利復甦，故給予恒指2028年目標29,000點。

趙耀庭解釋，港股表現疲弱另一個原因，很大程度是因為近期大量首次公開招股(IPO)吸資，加上許多資金湧入AI領域，導致傳統股票或指數不太可能像過去一樣受到投資者的青睞。今年恒指的盈利增長預期只有10%到低雙位數左右，MSCI南韓指數的盈利增長則為兩倍，但估值仍有折讓。

他認為，市場仍低估中國科技股，外國投資者之前只把「中國看成類似印度的新興市場」，僅國內生產總值(GDP)高速增長，但目前中國已截然不同，不但宏觀經濟增速高於歐、美等，並且已經在AI、高科技製造業、生物科技、量子計算等領域證明同樣具有投資價值。同時，目前政策環境對中國科技發展有利，監管環境如今亦成行業順風，民營科技企業過去幾年引領中國許多創新。若中國未來幾年要維持中單位數的經濟增長，AI等領域必然是主要引擎，相信內地當局將較美國更積極擁抱AI。

陳家朗相信，儘管中國互聯網巨頭正在加大資本開支以完善AI布局，但其商業價值需要較長時間才能變現，前期投資顯著增加或進一步抑制市場情緒，今年底恒指目標24,915點，隨着AI模型商業化加速落地，加上國產替代為中國硬件股形成有力支撐，科技企業的估值仍存在重估空間。

陳預期，在外賣行業價格戰在監管信號明朗下，主要互聯網平台的業績或將出現改善，並支撐科技板塊的盈利修復；加上預料恒指及科指會將AI大模型相關企業吸納為成分股，因此以2028年的前瞻市盈率計算，在11倍目標市盈率的情況下，現階段恒指目標為29,000點；以12倍目標市盈率計算，MSCI中國指數的目標為96。

他又認為，AI硬件狂熱將會持續，半導體及記憶體生產商將繼續領跑股市，而新一輪AI風口下「只有能夠持續不斷創新的企業才能獲勝」。另一方面，美國當地經濟仍然強勁，去年出現的經濟下行信號，包括製造業採購經理指數(PMI)及非農就業數據等見復甦，企業盈利亦創新高；不過，中東危機引發的能源波動，使通脹仍然存隱憂，但相信本輪減息周期已經結束。

景順亦對美股維持正面觀點。趙稱，科企AI資本開支持續推動經濟活動及企業盈利，偏好半導體及硬件企業，對軟件公司而言較為審慎。美元走弱是景順核心觀點之一，美元仍被高估，霍爾木茲海峽重開將引發資金流出美國，流向估值更吸引、增長更強勁的市場。

他又認為，市場預期加息的看法過於鷹派，續觀望霍爾木茲海峽開通對能源價格的影響，但相信聯儲局未來數月將按兵不動。景順團隊則預計，美國今年將最多加息一次。