廖嘉豪：美元高位徘徊　借機吸納澳、紐及日圓

美元受惠中東局勢反覆，以及美股調整的避險需求，美匯指數上周曾升穿100水平，預期避險需求、非農及通脹數據導致市場對美國的加息預期升溫，或令美元續徘徊在約100至101左右，但大升機會較微，主要因為美國債券市場亦已完全消化今年聯儲局的加息預期，進一步升溫空間有限，上周公布的美國CPI便是預示美國通脹降溫的指標之一。市場焦點放在5月整體CPI按年升幅高達4.2%，反映通脹高企難以減息，但核心CPI僅按月升0.22%，升幅較前月0.38%放緩，而核心商品價格更按月跌0.1%，為過去一年以來首次，因關稅效應持續減退，且能源和運輸成本的轉嫁影響有限。另一方面，美國民眾的實質收入按年變幅已由升轉跌，消費能力受限，同時限制企業的加價能力，以及通脹升溫空間。

聯儲局下周議息，市場靜待新主席沃爾什對通脹、就業及利率的看法，利率點陣圖中位數或不再預期今年內減息，但需留意沃爾什如何評價AI衍生的物價壓力，以及有多積極轉向參考其他通脹指標，如截尾均值PCE，即透過剔除月度價格漲跌幅最極端的項目，保留中間的核心部分，過濾短期及數據噪音，更有效反映底層通脹的真實趨勢。聯儲局偏好的通脹指標PCE，其4月核心PCE按年升3.3%，但達拉斯聯儲編制的截尾均值PCE按年升幅僅2.3%，非常接近聯儲局的通脹目標。若沃爾什加強推動局方轉向參考較溫和的通脹指標，同時限制市場的加息預期，以及美元上升空間。

當然，最新公布的非農數據是另一支持美國加息預期的因素，17.2萬個新增職位遠比市場預期強，但其他勞動數據則未有反映相同強勢。失業率由4.337%僅微降至4.296%，JOLTS報告所衡量的招聘率仍處歷史低位；NFIB小型企業調查同樣顯示，企業的淨招聘比率跌至負8%(增加人手的受訪企業比例減計劃裁員的受訪企業比例)，再創2023年1月以來新低；消費者調查顯示對找到和保住工作的信心下降。美國勞動市場數據在2024年及2025年上半年均表現較強，但下半年則轉弱，失業率亦同步上升。若美國勞動力市場放緩，以及美國與伊朗達成停火協議，通脹預期下降，屆時美國的加息預期或有降溫空間。

美元在現水平長期保持高企，甚至向上突破的難度較高，避險需求較大機會隨美伊達成協議，以及美股調整完成而減弱，通脹及美國勞動力數據放緩則令加息預期降溫，或可把握美元反彈期間低吸前景較佳的澳元、紐元及日圓，澳元兌美元較大支持在今年3月低位約0.6833，或可回試0.72；紐元兌美元支持或在4月低位約0.5682，回升目標約0.59；美元兌日圓變化不大，續在160.5附近徘徊，市場對財金機構干預仍有戒心，下試158左右機會較大。而人民幣繼續在美元回升期間表現強韌，美元過去1個月升近2.1%，但人民幣同樣升近0.4%，跑贏所有主流貨幣，中國出入口數據受惠AI超級周期，科技產品帶動5月出口按年勁升19.4%，貿易順差由4月的848億美元擴大至1,054億美元，中國繼續推動並深化人民幣國際化，支持美元兌人民幣下試6.70左右。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪