廖嘉豪：標指連升9周　後續回報或可期

標普500指數連升9周，往績顯示，後續表現或仍有利，參考過去30年數據，期間僅有2次標指連升9周後仍有52周的表現記錄，在該2次當中，標指在接下來的4周皆全部上升，平均回報為正1.4%，步入中期(36周)則各有升跌，但回報不對稱性明顯，上漲幅度(13.4%)遠高於跌幅(負0.9%)，而在52周後則表現一致，2次均錄得正回報，平均升13.7%。

美股基本因素保持強勁，仍是推動美股表現的關鍵主題。標普500指數由2024年開始已連續三年錄得雙位數的每股盈利增長，2026年的盈利增幅甚至或較2025年的12%擴至23%，標指11個子行業全部皆錄得盈利增長。純利率擴張趨勢也保持健康，預計今年可達15.2%，比2025年擴張近1.6個百分點，亦由2023年起連升四年，獲利能力不斷改善佐證高估值合理。雖然油價高企保持較長時間或對個別行業產生部分負面影響，但AI基礎設施支出的利好影響仍是最重要的推動因素，而今年一直落後的軟件股回報也大幅改善，年初至今跌幅由上月的負19%收窄至負3.8%，上周累升8.2%。市場擔心的顛覆性影響未有出現，反而一間美國雲端數據倉儲的軟件即服務行業龍頭上周業績顯示，AI編程服務帶動盈收表現，顧客支付單價上升，顧客數目增幅亦好過預期，AI發展的良性循環仍在。

港股表現暫仍落後環球股市，受惠AI及存儲記憶體供應的程度或不及南韓及美國，但投資者或毋須過度看淡中國科技行業前景，國策、技術，以及產品優勢仍利好科技行業。科技發展仍是中國的首要政策任務，為應對先進技術的瓶頸問題，以及中國經濟結構轉型至更側重高端增值產業，預期政策仍集中支持能源、量子技術、生物製造、6G、AI等行業。中國科技行業發展亦同樣迅速。發改委數據顯示，2026年3月的每日詞元(Token)使用量飆升至1,400萬億，較2025年12月增長40%，反映AI應用及滲透趨勢良好，一間中國個人電腦及伺服器生產商上周的業績亦正好反映相關趨勢。

雖然南韓仍主導記憶體供應，但中國的工業AI基礎設施增長勢頭亦非常強勁，主要來自覆銅版及其關鍵增強材料的電子級玻璃纖維布供應商。覆銅版是印刷電路板的核心材料，廣泛應用在伺服器、AI晶片及電動車行業，而電子級玻璃纖維布則是覆銅版的先決生產原材料，確保覆銅版的結構強度、絕緣及耐熱特性。供應壓力已令不同級別的電子級玻璃纖維布平均售價年初至今升近約62至76%，但個別覆銅板生產商龍頭仍可在上月成功加價，盈利前景仍值得期待。

美國及伊朗的和談發展雖較反覆，但雙方仍偏向達成共識，若衝突解決，除利好環球股市氣氛外，投資者仍可留意以下中港股市的行業龍頭，例以服裝製造、汽車零件製造商、消費類紙用品如衞生巾及嬰兒紙尿褲生產商等，主要因不同成本如原油、石化、以及運輸成本下降；另一受惠途徑則來自投資者情緒改善後的各種投資及消閒經濟活動，包括內地券商、內銀、香港地產(寫字樓需求或受惠來自中東的潛在資本和外籍人士流入)、線上旅遊平台以及濠賭股。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪