廖嘉豪：央行偏鷹　紐元升幅仍受限

外匯市場上周變化不大，但紐元及人民幣升幅較顯著，紐元兌美元全周升逾1%，主要受新西蘭央行意外偏向「鷹」派的利率立場影響。新西蘭央行以3比3的票數維持利率不變，3名來自學術界或私營部門的委員會成員投票支持加息0.25厘，主因擔心能源供應壓力對通脹的潛在影響可能日益增大。

更重要的是，央行對未來利率的看法亦暗示「鷹」派立場，其政策聲明指出，「所有委員會成員均同意，在未來的會議上調高利率或是必要，以確保較高的短期通脹不會傳導至中期通脹」。此外，央行的利率指引亦顯示，加息時間或比之前預測更早，預計今年第三季加息0.25厘，把官方現金利率加至2.51厘，先前的預測為到明年第三季才加息至2.52厘。

新西蘭滯脹擔憂加劇

紐元一度升至0.5996，但仍相信較難於高位企穩，支持在0.583至0.5855區間。限制紐元升勢的原因在於，在中東衝突導致的石油供應壓力出現前，新西蘭經濟已面對負產出缺口，即經濟的實際產出低於其潛在產出水平，通常意味經濟有閒置產能，勞動市場亦供過於求。

故此，當地的滯脹風險最大，而央行政策失誤的風險亦最高。尤其是新西蘭央行亦似乎不顧就業及經濟增長風險，仍執意加息，當局將今年底的失業率預測從5%上調至5.4%，預計要到2028年第一季才降至5%以下，較先前推遲整整一年。當局亦下調今年底國內生產總值(GDP)按年增長預測0.9個百分點至1.8%。

雖然上周美國利率走高，美元及人民幣息差擴闊，但無阻人民幣緩慢升值，中國人民銀行把中間價下調至6.82以下，離岸人民幣兌每美元逼近6.76，創年初至今新高，上試2023年第一季的6.72至6.73區間機會較大。若人民幣返回至6.8以上，將吸引更多資金沽美元買人民幣。

人幣支付擴有利升值

人民幣國際化的「黃金窗口」或正展開，受惠地緣政治變動，以及人民幣支付用途擴闊，重新推動人民幣在環球支付的角色，或為人民幣升值的結構性利好趨勢。人行數據顯示，今年3至4月期間，33.5%的商品貿易以人民幣結算，高於2017年末的11.5%。2022年為人民幣佔比上升的轉捩點，或因俄烏衝突，但其後人民幣佔比上升趨勢已遠超俄烏衝突的影響範圍。中俄貿易(2025年約200億美元，佔中國跨境貿易流動的3.4%)目前幾乎完全以人民幣結算，而東盟和歐洲地區與中國的貿易亦成為人民幣結算的主要推動力。

4月份人民幣跨境支付系統(CIPS)交易量升至超過1.2萬億元人民幣，創歷史新高，幾乎是2025年日均6,800億元人民幣的兩倍。伊朗曾提出以人民幣為霍爾木茲海峽的過境貨幣，阿聯酋也表示對人民幣結算持開放態度，若在石油貿易中以人民幣為結算貨幣(即「石油人民幣」)，同樣有利人民幣國際化步伐。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪