黃德几：美伊戰事引發地緣政治詭譎多變

美伊戰爭自2月底爆發至今，已進入第3個月。霍爾木茲海峽長期封鎖，導致中東石油出口大幅中斷，全球能源供應鏈承受結構性壓力。從客觀事實判斷，這場戰事遠比表面複雜，對能源市場及宏觀經濟的衝擊，已逐漸影響全球各國通貨膨脹及貨幣政策。

早前已多次在本欄強調，地緣政治風險短期內將揮之不去，國際油價將繼續維持極高水平。高油價因素將逐步傳導至不同產業供應鏈，甚至零售市場層面。即使近日因和談預期出現短暫獲利回吐，實體供應緊張問題仍未解決。

中美峰會與隨後的中俄峰會，非但未能為局勢帶來穩定，反而凸顯了大國戰略博弈的深層矛盾。美國總統特朗普在中美峰會期間，希望中國向伊朗施壓以加快和談步伐，但北京方面堅持多邊主義原則，未作出明顯讓步，峰會實質成果相當有限，這充分反映中美在核心戰略利益上的根本分歧。

中俄峰會則展示另一陣營的清晰立場，重申維護全球能源安全的重要性，並進一步鞏固中俄能源合作軸心。中國正加速從俄羅斯增加陸路石油及天然氣進口，以有效分散對中東能源的依賴。這正是地緣政治新格局在能源領域的具體體現，伊朗危機反而為中俄陣營提供了重要的戰略機遇。

最新外交動向顯示，和談雖取得一定進展，但前景仍然充滿不確定性。美國國務卿魯比奧在印度新德里表示，雙方已就開通霍爾木茲海峽及處理濃縮鈾問題達成若干原則共識，強調美國會給予外交機會，但若失敗將考慮「其他途徑」。

特朗普則公開要求談判團隊不可匆忙達成協議，更提出「Sell the tweet, Buy the molecule(賣出貼文，買入實物)」的市場邏輯，提醒各界必須聚焦實質石油分子供應恢復，而非表面樂觀消息。伊朗外交部發言人態度謹慎，強調和談框架雖已成形，但核問題目前並非討論重點，海峽管理權屬沿海國家所有，不會接受外部強加條件。前中央情報局局長彼得雷烏斯形容伊朗正處於「眨眼過程」，即逐步作出讓步，但堅持不可讓伊朗保留對海峽的任何控制權、收取通行費或作出未來封鎖威脅。

此外，特朗普周日發文，重申對伊朗船隻封鎖將維持至協議達成，並強調雙方必須花時間達成正確協議。以色列方面對任何潛在協議亦持保留態度，擔心未能徹底消除伊朗核威脅及代理人網絡。

國際原油實體供應情況，才是決定中長期油價走向的關鍵所在。數星期前曾撰文詳細分析國際能源市場，當時重點指出原油現貨及即月期貨價格明顯高於遠期期貨，最核心問題正是現貨供應不足。

全球庫存數字極具誤導性，因為大部分儲油必須用作維持管道及儲存系統安全運作，可即時投入市場的可用分子其實非常有限。目前亞洲已逼近「Tank bottoms」(最低營運水平)，歐洲預計一個月內將出現同樣問題，美國則可能在7月面臨明顯短缺。

新加坡產品油市場已出現爆炸性價格波動，柴油價格更反超航空燃油。歐洲目前雖然依賴美國戰略石油儲備(SPR)釋放出口原油暫時紓緩壓力，但此安排難以長期持續，尤其夏季駕駛季節即將展開。國際能源機構(IEA)亦發出嚴重警告，若中東出口未能及時恢復，夏季高峰消費期將出現關鍵供應擠壓，全球油市可能進入「紅色警戒區」。

周一油價因和談樂觀情緒回落約5%，觸及兩星期低位，惟相信這只是短期情緒釋放。解鈴還需繫鈴人，只有霍爾木茲海峽回復穩定通行，才能從根本上解決供應問題。即使達成協議，市場正常化仍需一段時間。在此期間，全球庫存持續下降，反而令伊朗談判地位日益增強，每拖延一日，其籌碼便多一分，這亦是特朗普不願匆忙簽約的主要原因。

香港作為高度開放的國際金融中心及主要能源進口經濟體，受油價波動影響尤其直接。高油價將推升運輸、物流，以及製造業成本，間接加劇本地通脹壓力，並對航空、航運及石化相關板塊構成顯著影響。

總括而言，美伊戰事已成為全球供應鏈重組與大國博弈的交匯點，其複雜程度遠超市場預期。

油價即使高位獲利回吐，

短期內仍然會居高不下，

供應短缺壓力依然存在。

盈立證券研究部執行董事 黃德几(作者為證監會持牌人士)