陳樂怡：AI續成焦點　華為提「韜定律」利好呢個產業...

美伊局勢反覆，港股持續炒股不炒市，AI主題續為市場焦點。華為近期提出「韜定律」，為AI發展帶來新啟示，即未來重點不再只是持續壓縮晶體管尺寸，而是透過邏輯折疊、軟硬芯協同及系統級互聯，盡可能縮短訊號傳輸與處理時間。這一技術演進方向，將提升對先進封裝及高性能AI伺服器基建的需求，並有望帶動ASMPT(00522)、勝宏科技(02476)及廣合科技(01989)等產業鏈受惠。

其中，系統級互聯強調晶片與晶片、節點與節點之間的超低時延連接，對訊號傳輸速度、損耗控制，以及伺服器PCB的層數與材料介電特性均提出更高要求。隨着AI集群朝「時延縮微」方向演進，高階高速PCB的重要性持續提升，廣合科技的相關產品有望迎來量價齊升。

廣合科技於算力服務器PCB領域具備明顯競爭優勢。根據弗若斯特沙利文資料，以2022年至2024年算力服務器PCB累計收入計，公司在全球相關製造商中排名第三，於總部位於中國內地的同業中排名第一，產品主要聚焦中高端應用市場。

公司2026年首季業績延續高速增長，期內收入約19.14億元人民幣，按年增長71.4%；純利約3.93億元人民幣，按年增長63.3%；毛利率達36.93%，按年提升1.7個百分點，反映高端產品結構改善及規模效應持續釋放。收入結構方面，算力場景PCB仍是核心增長引擎，2022年至2025年相關收入由16.35億元增至41.23億元人民幣，佔總收入比重由67.8%升至75.2%，顯示公司與AI伺服器、雲伺服器及高速交換設備需求高度綁定。

產能布局方面，公司持續推進全球化擴張，廣州、黃石及泰國三地協同效應逐步顯現。泰國廣合已於2025年6月正式投產，並於12月實現月度盈利；隨着核心客戶認證、產品導入及一期產能釋放，泰國廠有望成為推動算力產品銷售增長的第二引擎，同時提升海外交付能力及供應鏈韌性。在AI需求維持高景氣、行業高端化趨勢延續，以及公司技術升級與產能釋放持續推進的背景下，盈利增長可見度高，估值仍具上修空間，目標價240港元。

信達國際研究部助理經理 陳樂怡(作者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)