鄧聲興：美債息飆升　長遠未宜過悲

美國長債孳息率近期急升，引發全球金融市場高度關注。周二美國30年期國債孳息率一度高見5.2厘，創下2007年7月以來高位；指標10年期債息亦觸及4.687厘，為2025年1月以來最高水平。花旗宏觀利率策略師更警告，30年期美債息可能進一步突破5.5厘，而對上一次觸及該水平已是二十多年前。

長債息高企意味着企業的折現率上升，對依賴未來現金流估值的科技股及增長型股份構成直接壓力，股票估值理論上將被調低；與此同時，債價下跌推高美國政府融資成本，巨額財政赤字疊加利息開支攀升，恐進一步加劇財政壓力。

通脹幣策前景急速轉向

這一輪債息飆升的背後，是市場對通脹及貨幣政策預期的急劇轉向。根據芝商所FedWatch工具，截至5月19日，交易員定價12月美國聯儲局加息的概率已超過50%，1月加息的概率更攀升至58%。就在今年3月，聯邦公開市場委員會成員的利率預測中位數還暗示年底前可能有一次降息，短短兩個月內市場預期已完成「大逆轉」。市場現時普遍認為，聯儲局今年將暫停減息，並將減息預期延遲至2027年。甚至有分析指出，伊朗衝突引發的能源衝擊，已令利率前景徹底轉向，市場完全計入到明年1月加息0.25厘的預期，時間早於此前預期。

短期而言，債息高企對金融市場的影響不容低估。素有「全球資產定價之錨」之稱的10年期美債息站穩4.6厘以上，疊加加息的討論重現，將直接壓制風險資產的估值中樞。然而，從更長遠的周期審視，市場未必需要過度悲觀。

壓低利率屬華府政策目標

從政治層面分析，特朗普政府對高利率的容忍度相當有限。美國聯邦政府債務規模持續膨脹，已遠超國內生產總值(GDP)的100%，利息支付在聯邦預算中的佔比愈來愈高。特朗普一直倡導「全球最低利率」的願景，並已提名與這一激進減息目標一致的沃爾什出任新任聯儲局主席。

事實上，特朗普團隊因政府債務利息開支過於龐大，天然以降息及壓低長期利率為首要目標。雖然短期減息進程受阻，但從美國財政可持續性的角度考慮，長期利率中樞下移的內在驅動力始終存在。展望後市，短期內債息波動難免對港股構成一定擾動，惟投資者宜以更長線的視角審視，在市場情緒過度悲觀之際，逐步留意優質資產的低吸機會。

香港股票分析師協會主席 鄧聲興(作者為證監會持牌人士)