富途孫碧涵：碳化硅受惠AI算力增　迎來估值重估

機構Citrini於5月13日發布的AI供應鏈報告——報告首次將碳化硅(Silicon Carbide，SiC)列為AI賽道中最被忽略的核心主線，直接催動美股SiC龍頭Wolfspeed(WOLF)單日漲近17%；該股過去一個多月累計漲幅近5倍。報告認為，對比AI硬件相關標的已經實現的漲幅，SiC核心標的當前估值仍有4至10倍追趕空間，港美股龍頭標的均處於低估狀態。

過去兩年，新能源汽車需求低於預期、車規級SiC價格暴跌，SiC板塊處於周期底部，甚至Wolfspeed於2025年6月宣布破產重組，然而Citrini的報告揭示了市場正在忽視的另一面：AI資料中心的電力需求正以前所未有的速度爆發，而SiC恰恰是滿足這一需求的核心材料。傳統硅基功率器件在高壓、高頻、高溫的資料中心電源環境中效率明顯不足；SiC器件憑藉寬禁帶特性，在相同體積下能承受更高電壓和溫度，開關損耗僅為硅器件的十分之一。隨着AI算力持續堆疊，資料中心單櫃功率從數年前的10千瓦(kW)攀升至如今的100 kW以上，SiC成為資料中心建設的剛需。

隨着AI晶片功耗突破風冷極限，碳化硅憑藉高導熱性成為台積電CoWoS先進封裝仲介層和散熱蓋的優選材料。英偉達已計劃在新一代Rubin處理器中將CoWoS中介層材料換為12英寸碳化硅襯底，最晚於2027年導入。Citrini報告預測，到2030年AI電源將佔SiC電源市場50%的份額，由此拉動的襯底與設備需求增量有望達到當前規模的近10倍。綜合估算，SiC襯底市場有望從當前約百億元人民幣增至未來2,000至3,000億元人民幣。

但當前新能源車仍佔碳化硅需求的90%以上。特斯拉是車規級SiC器件的最大買家之一，其Model 3/Y平台率先大規模導入SiC逆變器模組。港股市場中，比亞迪(01211)是另一核心受益方，隨着800V高壓架構持續普及，每輛車的SiC器件價值量達500至1000美元，2026年800V架構滲透率預計提升至50%以上。

AI方面，2026年是8英寸大規模量產的關鍵點，8英寸晶圓較6英寸可增加晶片產量約90%，單位成本有望降低54%。12英寸襯底技術已率先突破，為後續AI先進封裝應用奠定基礎。全球器件端市場目前仍由英飛淩和意法半導體主導，兩者合計佔全球80至90%份額，技術領先但正面臨性價比挑戰。

Wolfspeed則是全球最大的獨立SiC襯底和器件供應商，破產重組後有望以更輕的負債結構重新出發，是港美市場中最純正的SiC投資標的。港股方面，時代電氣(03898)是港股市場中少數具備SiC模組實際量產能力的標的，深度布局軌道交通與新能源領域SiC功率模組，受益於國內800V平台普及及AI電源升級雙重邏輯。A股方面，另一龍頭是天岳先進，2025年公司導電型SiC襯底全球市佔率達27.6%，超越Wolfspeed登頂全球第一，其中8英寸市佔率高達51.3%，公司已深度綁定博世、英飛淩等頭部車企及功率半導體領先者，並獲得富士康等AI核心供應鏈的優秀供應商認證，隨着高毛利的8英寸產品在下半年集中放量，公司2026年有望實現扭虧為盈。

碳化硅板塊行情這一輪主要由AI驅動，但仍處於底部。第一個風險是AI導入節奏風險的不確定性——英偉達Rubin的12英寸SiC中介層工藝難度高，進度或有延遲；第二個風險是價格戰重啟風險，8英寸產能集中釋放或引發新一輪競爭。

富途證券機構及私人財富部副總裁 孫碧涵(作者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。以上資料僅供參考之用，並不構成提供任何投資建議及買賣要約。)