鄧聲興：中芯國際值得長線配置

中芯國際(00981)第一季度業績及二季度指引雙雙超越預期，期內營收171.37億元人民幣(下同)按年增長11.49%，歸母淨利潤13.5億元增長5.01%，產能利用率高達93.1%，毛利率20.1%達指引上限，管理層更預告二季度收入環比勁增14%至16%、毛利率續升至20%至22%，顯著優於海外同業。

筆者認為，AI產業鏈的爆發式需求正從高端算力向下游配套晶片全面擴散，中芯國際作為中國大陸晶圓代工龍頭，已成為這股浪潮的核心受惠者。AI對電源管理、模擬、網通等配套晶片的強勁需求令產能供不應求，更出現專用存儲器產能被擠壓、通用與專用市場全面緊張的局面。

中芯國際的獨特靈活性在於，開發專用存儲器產能時約90%設備可與邏輯電路兼容，僅需增加10%專用設備即可切換產線，惟當前邏輯與MCU產線本身已滿載，只能在總產能擴張基礎上逐步提升特殊存儲佔比，每季度均有進展但仍供不應求。

值得留意的是，公司收購中芯北方49%股權已獲上交所審議通過，並成立上海芯三维半導體有限公司，註冊資本4.32億美元，聚焦3D集成與Chiplet先進封裝，此舉在摩爾定律放緩背景下極具戰略前瞻性。雖然全年折舊將增加30%以上，但憑藉高產能利用率及成熟製程漲價效應，毛利率保持韌性。

中芯國際正處於AI需求拉動、國產替代深化、先進封裝突破的三重上升周期，現價雖已反映部分預期，惟中期成長能見度高，值得長線配置。股份阻力位85港元，支持位65港元。

香港股票分析師協會主席鄧聲興

(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)