東方日報B1：阿里燒錢勁　上季核心少賺95%

正大舉投資人工智能(AI)與即時零售的阿里巴巴(09988)，上季為此幾乎轉蝕，經調整純利按年瀉近95%，跌至15.06億元(人民幣‧下同)。儘管上季即時零售收入增長57.2%至近200億元，以及雲智能集團收入增長38.16%至416.26億元，但換來的除了盈利勁縮，還有自由現金流淨流出173億元。面對外界對於燒錢方面的擔憂，管理層相信AI回報前景明確，並強調集團資產負債表穩健。

阿里上季總收入增加2.92%至2,433.8億元，其中包括處置高鑫零售(06808)和銀泰業務導致收入下降，撇除相關影響後，收入增長率為11%。考慮到阿里為了實現增長幾乎犧牲了所有盈利，略高於一成的收入增長率到底投資者會否收貨，則仍有待觀察。阿里的美國預託證券(ADR)於周三美股早市折合報141.305港元，較香港收市價高6.4%。

集團首席執行官吳泳銘繼續看好AI前景，強調其AI投資已進入正向的規模商業化回報周期。他表示︰「雲業務的外部商業化收入增速提升至40%，AI相關收入佔比達30%。」他把AI產業比喻為製造業，直言「當我們要獲得更多收入時，其實必須要建立兩個『核心工廠』……其中一個核心工廠叫做AI訓練；一個叫做AI推理」。兩者的背後都要AI數據中心的建設，並且會消費比較多現金流，但這些基建的回報路徑非常清晰。

他強調︰「我覺得在未來3到5年內的需求情況下，大量投入AI數據中心建設，帶來的投資回報是非常確定的。」他預計，在本季度，包含百煉MaaS(模型即服務)平台在內的模型與應用服務年化經常性收入(ARR)將突破100億元，今年底將突破300億元。這部分收入的高利潤率優勢逐漸凸顯，將是未來收入健康、高質量增長的支柱。

阿里雲AI業務年化收入突破358億元，繼續保持三位數增長。集團估計，未來一年AI相關產品收入佔比將突破50%，成為阿里雲收入增長的主要引擎。阿里雲外部商業化收入也將在未來幾個季度在40%的基礎上加速。由於AI長期需求的確定性和全棧技術優勢，料中長期保持高速增長。

晶片方面，阿里旗下晶片設計子公司平頭哥的自研圖像處理器(GPU)晶片已實現規模化量產，60%以上的算力服務於外部商業化客戶，覆蓋互聯網、金融、自動駕駛等核心場景。吳泳銘稱，平頭哥除自研GPU外，還包括中央處理器(CPU)及網絡晶片等全套晶片技術。他坦言，目前自研晶片在數據中心部署的比例還比較低，相信未來更大規模應用自研晶片後，可以提升毛利率。

首席財務官徐宏則強調，集團的資產負債表相當強勁，目前帳面上淨現金有差不多380億美元，而撇除5年以上到期債務的話，淨現金差不多有590億美元，相信可以很好地支撐AI基建的投入。

消費業務方面，吳泳銘指核心電商的客戶管理收入(CMR)增速大幅回升。撇除已處置業務後，電商CMR可比口徑按年增長8%，至於包括淘寶閃購在內的即時零售業務單位經濟效益(UE)優化顯著，市場規模保持穩定。海外電商業務方面，阿里國際數字商業集團(AIDC)虧損按年大幅收窄，接近在經調整EBITA(除息、稅及攤銷前盈利)層面實現盈虧平衡，主要由物流優化和營運效率提升所致，該分部上季收入按年增長5.5%至354.29億元。

阿里財政年度止於每年3月底，最新宣布年度股息維持每股0.13125美元(約1.02港元)。