富途孫碧涵：豆包推付費版本　大模型廠商探索商業化變現模式

5月4日，豆包App Store頁面出現付費版本服務聲明。聲明稱，為更好地服務專業使用者，豆包將在免費版的基礎上，推出包含更多增值服務的付費版本。同時，該頁面還披露了三檔訂閱價格：標準版連續包月每月68元人民幣(下同)(連續包年688元)、加強版連續包月每月200元(連續包年2,048元)、專業版連續包月每月500元(連續包年5,088元)。作為中國月活使用者規模最大的AI原生應用，豆包從「全面免費」走向「分層付費」，標誌着其AI商業化探索進入新階段。

據火山引擎披露的資料，截至2026年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，過去三個月翻了一倍，較2024年5月發布時暴增1,000倍。與此同時，全球AI算力基礎設施成本正經歷一輪實質性上漲——高頻寬記憶體(HBM)價格二季度預估跳升高達63%，NAND快閃記憶體飆升75%，伺服器CPU漲幅達10至20%，大模型公司必須通過貨幣化來維持上漲的資本開支，今年以來，無論是雲廠商還是大模型公司，都先後宣布漲價，豆包過往作為用戶基礎最為龐大的免費AI工具，此輪漲價，標誌着大模型公司全面付費時代的來臨。

對於大模型公司而言，無論是智譜還是Minimax，其收入的主要來源均是用戶付費，智譜的戰略定位是中國的Anthropic，主打B端市場和高品質模型，豆包在C端開啟高價訂閱(最高500元/月)，驗證了「高階算力需高溢價支撐」的邏輯，豆包的分層收費有利於B端客戶向智譜轉移。而Minimax主打C端市場，豆包C端開啟收費，實際上為MiniMax等擁有龐大C端用戶群的廠商打開了商業化天花板，證明了C端使用者對高品質AI服務(如多模態生成)的付費潛力。對於快手而言，今年股價回檔的主要原因是投資者擔憂快手的AI投入過高，而豆包的付費驗證了模型和算力可以變現的商業模式，當行業龍頭豆包給出了68至500元/月的定價答案後，快手AI投入的ROI預期被上修，估值折價收窄。另一方面，視訊創作者本身就有付費意願和付費能力。但對於豆包流失的泛娛樂類用戶，快手平台天然具有承接能力，用戶如果不願為豆包的視訊生成付費，可能轉向快手生態內的免費/低價AI創作工具。

對於雲廠商而言，此次收費是對算力漲價大邏輯的再一次確認。豆包等頭部應用開啟收費，表明下游應用端已具備造血能力，能夠承受更高的算力成本。這將直接拉動雲廠商的MaaS(模型即服務)和IaaS(基礎設施即服務)收入增長。同時，AI相關雲服務的毛利率通常高於傳統雲業務，雲廠商的整體盈利能力有望改善。豆包本身的火山雲，阿裏，騰訊和百度等雲廠商的收入增長有望進一步提速。

對於港股硬件端而言，隨着大模型廠商逐漸具備造血能力，資本開支的確定性進一步增強，而隨着多模態和長文本推理需求的爆發，存儲和CPU的需求有望長期維持高位，相關產業鏈公司有望受益。

富途證券機構及私人財富部副總裁 孫碧涵(作者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。以上資料僅供參考之用，並不構成提供任何投資建議及買賣要約。)