理財Campus：本地餐飲股贏輸家大檢閱
港股之中，今年以來其中一個大弱勢板塊是本地餐飲食肆股。大家樂(00341)、大快活集團(00052)及翠華控股(01314)股價迭創52周新低；稻香控股(00573)、叙福樓集團(01978)股價均低迷，整個板塊一瀉如注，到底有沒有機會出生天？板塊中又有沒有跌市奇葩？以下與大家逐一檢閱。
大快活半年賺1321萬跌15%
大快活集團主要經營快餐店業務和物業投資，公司逾九成營業額來自香港業務，是不折不扣的本地餐飲股。截至去年9月底止6個月，公司擁有人應佔溢利為1,321.5萬元，按年跌幅14.85%；每股基本盈利0.102元；派發股息每股5仙。
期內，營業額下跌2.3%至15.2億元，毛利率增加0.6個百分點至8.1%。本港兩大連鎖快餐店大快活與大家樂的中期毛利率亦同僅約8%，可見規模效應遞減，經營可謂十分嚴峻。
中期業績披露，集團位於香港的快餐店淨增長3間。截至去年9月底，集團於香港共經營150間大快活快餐店，以及8間特色餐廳，旗下品牌分別為「ASAP」（4家）、「一碗肉燥」（一家）、「一葉小廚」（兩家）及「Ombra」（一家）。於內地，集團多年來優化其業務模式，相信其營運已穩定且可持續，並具備增長潛力，截至去年9月底於內地的快餐店淨增長4間，集團在大灣區經營23間大快活快餐店。
由於截至今年3月底止的下半財年，港人北上消費的情況持續，而且經營成本未見大幅下降，相信大快活的經營情況仍然困難，投資者需提防派息減少，影響股息回報率。現價股價往績市盈率14.5倍，息率5.5厘但有壓力，論估值股價或尚有下調空間。
翠華利潤縮23% 營業額微升
翠華控股主要從事餐廳營運及銷售食品。截至去年9月底止半年營業額雖按年上升1.9%至約4.56億元，但純利490萬元，按年跌幅23.7%；每股基本盈利0.0037元。期內，毛利率增加0.4個百分點至74.6%，不派中期息。
與大家樂面對相類似的問題，期內翠華面對本地消費者信心低迷、本地消費顯著外流，以及內地消費疲弱及餐飲業競爭激烈的衝擊。期內，香港市場收入按年升13.3%至2.7億元，惟內地市場收入跌12.6%至1.7億元。集團已於香港及內地分別關閉3間及兩間餐廳，同時於內地及澳門分別開設兩間及一間餐廳。截至9月底止，公司共有70間餐廳，較3月底淨減兩間，香港有28間，內地維持32間，澳門有4間，新加坡有6間。
不過，集團持續投資核心市場，香港尖沙咀餐廳經翻新後於去年10月重開。同時，正積極拓展內地戰略版圖，包括擬於廣州機場開設兩間新店。且看內地業務的收益能否在未來兩年追平，甚至追過香港業務。
稻香虧損5993萬 停派息兩年
稻香控股主要在香港及內地從事食肆及餅店營運，提供餐飲服務，以及生產、銷售、分銷與食肆營運相關的食品及其他項目，和禽畜養殖營運。截至去年底止年度虧損5,993.2萬元，較2024年度的虧損5,280.1萬元有所擴大；每股基本虧損0.0591元，不派末期股息。期內，營業額下跌4.39%至23.19億元，毛利率增加1.04個百分點至6.52%，毛利率水平比兩大連鎖快餐店大快活及大家樂更差。難怪2024年度及2025年度，集團都停派股息。
年度報告指出，「出境遊」及「北上消費」趨勢延續，進一步分流本地零售及餐飲消費，去年出境遊人次按年上升約12.3%，本地餐飲市場需求面對壓力。在內地，復甦步伐亦未見明顯改善，大型企業宴會及慶祝活動需求偏軟。同時，價格壓力持續，消費者偏好由堂食轉向外賣服務，令行業競爭更加激烈。
集團繼續專注於嚴謹的成本管理及提高營運效率，同時持續優化租賃條款，透過策略性菜單規劃，加強食品成本控制，並完善員工管理制度，以提高生產力。雖然上述措施有助減輕成本壓力，但收入表現偏軟及多項推廣活動所帶來的影響，仍對利潤率構成壓力。
面對香港市場的結構性轉變及內地消費模式的變化，管理層將繼續採取審慎而務實的策略。集團將把握機會在香港選擇性開設新店，同時強化內地的數碼化布局，並貫徹嚴格的成本控制措施，以鞏固盈利能力，推動長遠可持續發展。
大家樂溢利挫67% 整合門店
大家樂截至去年9月底止6個月公司擁有人應佔溢利為4,673萬元，按年跌幅67.6%；每股基本盈利0.082元；派發股息每股0.1元。期內，營業額下跌5.4%至40.4億元，毛利率減少2.1個百分點至8.2%；派中期息每股0.1元。截至9月底，集團於香港擁有378間門店，於內地則有190間門店。
相對於大快活，大家樂的業務較多元化。集團業務可分為香港的速食餐飲、休閒餐飲、機構飲食，以及內地業務，香港市場佔營業額比重逾八成。在香港的速食餐飲業務，截至9月底止半年收入減少5.9%至24.22億元。大家樂快餐及一粥麵的同店銷售分別減少7%及10%。該業務經營的門店總數於去年9月底為223間。公司指出，除了期內天氣因素及價格戰之外，消費者用餐習慣的轉變亦導致傳統旺季節日及周末，以及晚市時段的人流減少。
休閒餐飲業務中期收入按年減少5.6%至3.86億元，截至去年9月底該業務經營56間門店，其中Oliver's Super Sandwiches有17家、The Spaghetti House有6家、上海姥姥11家，以及米線陣18間。
機構飲食方面，中期收入跌4.3%至4.32億元。內地業務中期收入減3.8%至7.34億元。當中華南快餐業務收入挫4.1%至6.62億元人民幣，同店銷售減8%。
集團首席執行官正帶領團隊重整業務，為快餐業務引入新經營模式，整合表現未如理想的門店，精簡及優化門店網絡，並致力精簡營運流程，將加快推動數碼化及自動化，藉此減少對人力的依賴，提升人手調配的靈活性及生產力，並將重整菜單組合，聚焦核心及皇牌產品，以及性價比高的菜式。且留意截至今年3月底止的年度業績，相關領域措施的成效如何。
叙福樓轉型奏效 毛利率71%
叙福樓集團已由傳統中式酒樓集團，轉型為在香港供應亞洲菜（包括日本料理、南韓料理、粵菜及上海菜）的全服務餐廳營運商。截至去年底止年度業績扭虧為盈，賺近170萬元，每股基本盈利0.0021元，不派末期股息。期內，營業額上升2.4%至10.8億元，毛利率增加1.15個百分點至70.87%。
於去年底，集團以自有品牌經營21間餐廳，包括「牛涮鍋」、「和平飯店」、「永華日常」、「煲仔王」、「好呷台灣火鍋」、「好鍋日子」、「敘‧小麵」及「兩姊妹涼皮×株式會社」，而以特許經營品牌（即「牛角」、「牛角Buffet」、「牛角J」、「牛角次男坊」、「溫野菜」、「The Matcha Tokyo」及「挽肉と米」）經營的餐廳則有40間，主力拓展中高端市場至大眾市場的不同飲食偏好的客戶群。
年報不諱言，香港餐飲業正在處於結構轉型之中，集團將繼續聚焦於中價位市場，深化其產品策略，在高性價比和優質餐飲體驗之間取得平衡。集團仍然致力於靈活創新、審慎經營及積極轉型，充分利用科技應用進步推動發展，提高營運效率。在鞏固其在本地市場地位同時，集團將積極探索香港以外的拓展機會，以推動可持續的長期增長，以多元市場開拓收益來源。
今年2月底，集團便公布進軍新加坡，與星洲最大超市FairPrice訂立合資協議，成立Gohan Concepts Pte. Ltd.，於新加坡市場開發及經營精選優質日式餐飲品牌，並將引進日本知名燒鳥連鎖品牌、Eternal Hospitality Group（東證：3193）旗下「鳥貴族」（Torikizoku），是集團逾40年首次投資海外，未來計劃將成功模式拓展至其他東南亞國家，創造長期價值，且看能否藉多年在日本市場的專業優勢，在東南亞市場殺出血路。
太興盈利逾億漲72%冠同業
太興集團(06811)主要從事餐廳營運及管理以及食品銷售業務。截至去年底止年度賺1.08億元，按年增幅72.27%；每股基本盈利0.1112元，派發股息每股0.05元。期內，營業額上升7.48%至35.38億元，毛利率減少0.37個百分點至73.54%。論經營表現，太興可算是本地餐飲板塊中的「跌市奇葩」和「賺錢王」，小股東可以財息兼收！
集團憑藉多元品牌布局、持續成本控制和精準的品牌推廣及市場營銷等策略，在整體市場波動中維持增長勢頭。集團透過持續推動源頭採購及食材替代方案等措施，毛利率維持逾七成；同時嚴格執行成本管控措施，審慎管理員工成本及租賃開支等，推動純利突破一億元大關，股東回報率（ROE）由2024財年的6.5%上升5.3個百分點至去年度的11.8%。
此外，集團的財務狀況穩健，截至去年底沒有銀行借貸，其現金及現金等價物為3.8億元。在盈利能力脫穎而出之下，未來盈利增長前景相對穩定兼具能見度，股息回報亦較具可測性，加上是香港人熟悉的飲食品牌，預料可吸引好「息」之徒的目光。
受制兩大因素 北上消費兼夜經濟復甦慢
香港股票分析師協會主席鄧聲興表示，香港本地餐飲食肆板塊年初至今的投資氣氛未見明顯改善，整體仍然低迷。
他指主要受兩大結構性因素持續制約：其一，港人北上消費已成常態化趨勢，復活節假期期間北上人次佔出境總數近八成，18至30歲年輕客群的北上交易用戶按年激增2.57倍，消費足迹已從大灣區擴展至長沙、武漢甚至新疆等地，對本地晚市及中低價位餐飲構成直接分流，且此趨勢未見逆轉迹象。其二，夜間經濟復甦緩慢，食肆提早關門現象未見明顯改善。
另方面，經營成本壓力持續攀升，最低工資上調及食材價格上漲進一步壓縮業界利潤空間，中小型食肆的營運困境尤為嚴峻。港股餐飲板塊估值仍處於歷史低位，資金流入的持續性有待觀察。
綜合而言，本地餐飲板塊在北上消費常態化、夜經濟疲弱及成本高企的三重壓力下，短期內投資氣氛難以出現根本性好轉，市場對復甦的預期仍然審慎。