法巴：北水今年流進港股規模縮　與內地資本市場改革有關

法國巴黎銀行亞太區宏觀研究統籌總監兼亞太區股票及衍生品策略主管呂成稱，如果內地科企在資本開支，甚或在透過產生更多詞元（Token）從帶挈其變現能力，將帶動投資者轉為聚焦中港科企；惟直至今日，由於北亞的人工智能（AI）生態系統與美國AI同一陣線，加上後續美國AI的變現和技術能力仍然對市場有一定吸引力，故外資繼續將資金部署在北亞市場，亦是日韓台股市繼續屢創新高的原因。

他又指，留意到「北水」今年首4月流進港股規模按年減少，至今僅約300億美元，較去年全年1,800億元為低，原因之一涉及內地正進行資本市場改革，箇中互惠基金投資者乃至長線投資者須跟進其基準表現。而正因今年A股及港股均有更多純AI新股上市，變相令資金流向有所分散，兩地市場趨於模糊，故令港股吸引力下降。

此外，全球軟體與硬體出現差異，包括是青睞硬體而背棄軟件，均令資金逃離港股；同時今年DeepSeek的威力亦不如去年，不過他補充指市場仍靜待另一有如DeepSeek般強勁的事件出現，觀乎市場亦鍾情在港上市的兩隻AI模型股而非恒生科技指數，反映資金對追逐科技企業有一定取態。

他又指，看到內地的共同封裝光學（CPO）和太陽能板企業在AI發展之下受惠，整體而言市場關注內地的硬件體系發展是否具備一體化和有足夠競爭力，且可以彌補與美國之間的差距。

內地經濟方面，法國巴黎銀行（中國）有限公司首席經濟學家榮靜推算，今季內地國內生產總值（GDP）增速放緩，且情況延續至全年，料2026年整體經濟增長為4.7至4.8%，主因內地財政補貼減少所致。

惟她強調，內地出口今年仍有強勁表現，雖然內地出口中東的規模佔總出口8%，應會帶來些少影響，但基於內地的半導體和新能源汽車出口具有優勢，故可抵銷相關問題。

就市場關注中東戰事持續下，內地工業生產者出廠價格指數（PPI）能否進一步走出通縮，她指若然若然國際油價下半年回落至80美元一桶，內地未來PPI仍可企在零水平之上，而且觀乎內地是銅的基本金屬最大進口國，相關大宗家電加價已見端倪。同時，由於內地進口貨值因戰事開打而上升，故今年貿易順差貨值或會收窄，但估計規模仍有約1萬億美元。

息口方面，該行指內地年內減息機率仍高，惟美國聯儲局不會減息。