曜熊理財：通脹陰霾揮之不去　滯脹風險考驗聯儲局

恒生指數上周五(17日)收報26,160點，全周累計上升266點或1.03%，連升3周。美股標普500指數及納斯達克指數上周齊創歷史收市新高。市場表面風光，背後的宏觀警號卻愈響愈烈。

美國3月消費物價指數(CPI)按年升至3.3%，創近兩年新高，汽油價格單月急升21.2%，為1967年有紀錄以來最大月度升幅。更令人憂慮的是，密歇根大學消費者信心指數跌至47.6，打破2022年6月50點的歷史低位，是1952年有紀錄以來最差水平。經濟增長放緩、通脹居高不下，典型的「滯脹」陰影正逐步逼近。

中東局勢仍是通脹走向的最大變數。伊朗上周宣布霍爾木茲海峽「完全開放」商業船隻通行，布蘭特原油一度跌穿每桶90美元。然而，美伊停火協議僅延長兩周，雙方在核計劃及海峽通航等關鍵議題上分歧仍深。一旦談判破裂，油價勢必再度飆升，通脹壓力將隨即反撲。

聯儲局在通脹升溫與經濟放緩之間陷入兩難。市場焦點已從「減息幾多次」轉向「今年仲有無得減」。由於通脹遲遲未回落，投資者對高息環境維持更長時間的預期正在升溫，這種罕見的矛盾局面，反映出市場對央行政策路徑的無所適從。

短期而言，股市仍受惠於停火帶來的樂觀情緒，但投資者須警惕通脹數據持續惡化可能引發的政策轉向。若核心通脹在未來數月進一步攀升，聯儲局或別無選擇，只能維持高息立場，屆時高估值的美股將面臨顯著回調壓力。

曜熊理財策略 研究部