東方日報B1：戰事恐持續　基金紛減倉

美伊戰事滿月至今，環球金融市場猶如打游擊戰術般反覆難測。易方資本投資總監王華和易方資本投資組合經理王逸研在分享其投資部署時稱，鑑於宏觀因素壓過微觀技術，相信情況本月持續，並料中東戰事將持續拖延。他們又謂，自下而上的看法仍認為光通訊板塊最有前途，記憶體板塊也會適時部署，但賭博味較濃，至於「美股七雄」和軟件股則會退後一步看，暫不考慮。

王華稱，旗下基金上月減持不少倉位，現時屬「低總倉位、低淨倉位」(Low gross, low net)的處境，同時較為做空指數淡倉，涉及美股大型科技股指數交易所買賣基金(ETF)和半導體指數ETF，就算擬作出有方向押注都不會太勁，原因是「在不確定之下，大家較確定的是減低倉位」，亦看到坊間不少基金在長短倉部署上均有減持。

他不諱言，留意到資金流已經轉弱兩至3周，背後原因除了中東戰事爆發，還有私募基金爆煲，因見到公司不停募資和資金緊絀，不排除西方出現另一次的「雷曼時刻」。

相比現時股市且戰且休的策略，王逸研認為，債市已偏向頗悲觀的走勢，更直言美國10年期國債孳息率會否升穿4.5厘乃相當關鍵，因為一旦美國總統特朗普無法再次上演「縮沙」(TACO)交易時刻，加上債市影響整體經濟的威力遠較股市為大，公司融資的基準又主要以美國國債孳息率為錨定，若美伊戰爭持續且升級，債息走向可能牽引金融市場資金流向。

被問到如何看待騰訊控股(00700)和阿里巴巴(09988)前景，王華指，暫時港股資金流向外國，國際的「聰明錢」未有進駐香港，不似吸資回港，惟觀乎首次公開招股(IPO)的保薦人以中資公司為主，與昔日有所不同，簡而言之是亞洲資金主導港股市況，反觀西方資金參與比例較低。

他又指，人工智能(AI)產業一般是透過廣告收益變現，以大模型(LLM)為例，暫時未看到這種變現能力，不過，如果要比併中美兩國的大模型檔次，實情乃旗鼓相當，中國的模型屬「1B」(第一線的第二名)級，美國則為「1A」(即第一線的第一名)級，所以內地大模型無疑是厲害、方便且便宜，「而且用MiniMax(00100)訓練OpenClaw的價錢低美國一大截」，繼而讓用戶最終成為受惠者，也是無可否認的事實。

另邊廂，就美國富豪馬斯克旗下太空探索科技公司SpaceX據報於6月上市，王逸研認為，這或促使投資者沽出手上的美國科網股而改買SpaceX。另馬斯克旗下電動車企特斯拉(Tesla)擬與SpaceX、xAI共同推動「Terafab」計劃，劍指邏輯晶片、生產記憶體晶片以及封裝技術，打造太空數據中心，目標最終每年可生產一太瓦 (Terawatt，TW)的運算能力。

他又估計，特斯拉是希望打造由記憶體到測試的一站式工廠，加上其行事急進，以興建晶片廠為例，同行花4至5年才能建成，惟特斯拉相信用一半時間便可完事，因此特斯拉在上述項目的一年資本開支僅需200億至300億美元，遠低於台積電今年最多560億美元的水平；後續甚至不排除英特爾(Intel)和三星電子成為其潛在合作對象。