全球原油庫存幾時「見底」？摩通咁樣計算...

外媒報道，摩根大通商品分析師Natasha Kaneva就霍爾木茲海峽被封鎖衝擊原油供應，其系統測算庫存由「見底」至「重建」的完整時間表，同時預測全球原油庫存或於5月觸底。

理解摩根大通作出的石油庫存時間表前，需先掌握一個概念，即是「營運最低值」(Operational Minimum)。該指標並不是指庫存被耗盡，而是庫存能維持市場運作的底線，Kaneva將其定義為經濟合作與發展組織(OECD)商業原油庫存可支撐30日煉油需求的水平，即約8.42億桶。

若低於該水平，煉廠調度、物流協調及市場流動性將面臨嚴重壓力。雖然系統理論上可支撐至24日，惟將代表嚴重的營運壓力及市場流動性崩潰。若以駕車作比喻，即是車仍能開，惟隨時會死火。

摩通分析指，是次霍爾木茲海峽封鎖對全球原油市場的影響前所未見，每日有效供應量約減少1,400萬桶。2022年2月俄烏戰爭爆發時，OECD商業原油庫存僅剩9.68億桶，相當於僅能支撐27日的煉油需求。而是次衝擊更大，緩衝更薄。

Kaneva預測，4月份商業原油庫存消耗約1.66億桶，5月初再減少約6,700萬桶，隨後庫存將接近8.42億桶的營運最低值。與此同時，需求端已開始承壓，當中亞洲市場的需求下降最明顯。

摩通料，就算未來海峽重開，供應也不會立即恢復，該行並設定了三個階段：

第一階段(第1至3周)：謹慎重開，日供應回升約630萬桶，約佔停產總產量的一半。就算達成停火協議，船東、港口營運商及船員仍須確認安全無虞，才會重新進入波斯灣。

第二階段(第4至8周)：系統逐步正常化，供應恢復至2930萬桶/日，但仍比戰前低約340萬桶/日。

第三階段(第3至4個月)：產量缺口獲補足，全球供應恢復至戰前水平約99%。

需要注意的是，就算供應恢復，庫存也不會立即回升。摩通料，海峽重開後大約兩個月，OECD的商業原油庫存才會開始重建，料完整回補周期約四個月。