曜熊：戰事陰晴不定　特朗普演說觸發市場過山車

恒生指數上周走勢猶如過山車，周三一度急升逾500點，總結四個交易日，恒指累計上升164點，扭轉過去四周跌勢。美股同樣波動劇烈，標普500指數周三急升後，油價在特朗普演說後急升逾一成。市場焦點全繫於特朗普就伊朗戰事發表的全國演說，其言論含糊與市場預期出現落差，成為本周震盪的根源。

伊朗戰事已持續超過一個月，戰況遠比華府預期漫長。伊朗的戰略是封鎖霍爾木茲海峽，限制原油及液化天然氣(LNG)通行，試圖以拖待變，推高全球油價，直接衝擊各國通脹及經濟。戰術上，伊朗頻繁以成本約2萬美元的廉價無人機，同時攻擊多個美國盟友及軍事基地，迫使美方動用價值數百萬美元的攔截彈應對，持續消耗美國的財政及軍事資源。

美國國內反戰情緒正急速升溫。早前「No Kings」抗議活動席捲全國，全美50個州共舉辦超過3,100場示威，參與人數估計逾900萬。民眾不滿戰爭帶來的通脹升溫、利率高企及巨額國防開支，認為特朗普濫用權力發動戰爭，最終由納稅人埋單。在內外交困下，特朗普必須向全國交代戰事走向。

演說前夕，市場瀰漫樂觀情緒。特朗普透露美伊雙方進行了「良好對話」，刺激標普500指數一度急升。市場普遍預期特朗普將宣布結束戰事，以紓緩油價及通脹壓力。然而，分析師普遍認為，急升很大程度源於期權到期、季結調倉及淡倉平倉等技術因素，並非反映基本面轉向。市場對演說內容主要有三種預期：第一，即時撤軍；第二，公布有明確時間表的撤軍計劃；第三，強硬升級戰事。

特朗普於上周三晚發表全國電視講話。他一方面表示將在兩至三周內結束戰事，另一方面卻威脅進一步升級軍事打擊。這種「即將結束」與「持續升級」的矛盾訊號，令市場無所適從。油價在演說後急升，布蘭特原油突破每桶109美元。

整體而言，特朗普的演說介乎市場預期的第二與第三種情景之間，並未帶來明確方向。他假設透過短期升級可在三周內壓制伊朗，但此假設備受質疑。值得留意的是，過往油價與股市呈反向走勢，反映市場對通脹的憂慮；然而演說後，油價攀升而股市未見崩跌，顯示驅動因素已變得更加複雜。未來三周，投資者需密切關注戰事會否急速惡化，包括特朗普會否下令派遣地面部隊進入伊朗。任何戰事延長或升級的消息都可能加劇股市壓力，投資者須警惕如本周初那般由技術因素驅動的短暫急升。

曜熊理財策略 研究部