陳政生：恒指第一季回顧與第二季展望

2026年第一季結束，第二季開鑼，是需要對港股作出一些回顧及展望。

去年12月先後兩次撰文，文中這樣寫「港股在牛市下，同樣可以在第一季先回落至23,000點才作反彈。當然這是一個較為不理想的情景，但並不是沒有這個可能」，「根據行為金融學來判斷重複性的機率，推演本季度有一定限風險，因此提示已保守為主，暫時不應作過份主動操作」。今年1月10日文章最尾一句重提「多講一次， 第一季保守一點」。

當然，沒有人能預測這場中東戰爭在第一季爆發，但是從技術形態分析確實對第一季港股走勢有所顧忌。23,000不是今天才說的，是去年12月15日從圖表上推測最壞情況下的一個延伸。第一季已完結，最低是3月23日的24,203點，本季收24,788點。1月2日開局收26,338點，最高為1月29日的28,056點。因此，「第一季保守一點」這個建議，算是有點效用！

來到第二季又如何? 從來市場都是一窩蜂，然而，本欄的分析常常與市場背道而馳！上季人人27,000點追逐之時，本欄以對第一季定下「保守一點」。 來到現在25,000點，市場紛紛說現在要減持，本欄反認為該開始「積極一點」。

兩大原因：第一是A股硬淨，第二是中期恒指形態未變。

中東戰爭以來，從高位計算，道指下跌11%，歐洲普遍近15%，日股15%，韓國20%。反觀上證指數只下跌9%，算是相當堅挺！第二是恒指由2024年1月延伸出來的中期牛市升浪尚未破壞，這條升浪的底線就是早已指出的23,000點。既然未破，那就相信港股繼續在上升運行當中，2026年最牛目標30,000點這個格局仍未改變。

那麼何時需要改變呢？ 當港股跌破23,000點這條超過兩年的中期上升軌道也跌破的話，那麼港股牛市便結束，莫講話30,000點不能達到，介時20,000點也未必守穩！

因此，投資者無需過分擔憂，或者被市場四方八面的訊息影響。過份的情緒變化會影響自己定下來的投資目標。看緊這條上升線，自己也可以做專家！

中國光大證券國際 產品開發及零售研究部董事兼主管 陳政生