【東方日報產評】美幣策變數甚多　美元缺乏能見度

隨着美國在中東點火，國際油價大幅波動，引發通脹風險上升，令聯儲局在減息的問題上顯得更艱難。事實上，當通脹高企時，聯儲局議決凍息；如今影響通脹的風險上升，就更沒有減息的理由。美國貨幣政策變數雖多，若政策方針不變，方向具能見度，市場不至於慌亂。偏偏在特朗普管治下，貨幣政策日趨政治化，令美元走勢可預測性下降。故真正威脅美元霸權地位的，人民幣、歐元都是「偽敵人」，美國政治體制與政客才是禍源。

聯儲局的獨立性是指其在制訂貨幣政策時免受行政機構或立法機構的直接政治壓力。作為獨立央行，其目標在於追求長期物價穩定與充分就業，而非短期政治選票。聯儲局地位的獨立性及政治中立，是美國金融霸權的基石，其也擔當着各大央行的「央行」角色，為全球提供美元流動性，維持金融穩定，讓環球金融市場都信賴聯儲局制訂的金融政策，也成就美元的國際儲備地位。

可特朗普圖改變這個長期的制度傳統，包括多次公開逼聯儲局減息，又向現任聯儲局主席鮑威爾施以各種政治壓力，反正就是無所不用其極，視聯儲局的獨立性和百年信譽如無物。此舉換來的，是市場開始將較高的政治風險納入美元與美債的定價，以彌補不確定性，這將導致美國融資成本上升，與特朗普圖以減息降低債務成本的目的，實際上變得背道而馳。

更令人擔心的是，一旦聯儲局的獨立性被削弱，通脹預期往往會失舵，即美國通脹上升，美元及美國國債的避險功能褪色，企業與消費者為了規避通脹風險，減少流入風險資產包括美股，外資流向非美元市場，黃金成受惠者，這些情況，基本上已發生在投資者眼前。

美國大舉投入資本以發展人工智能(AI)，既為了提升美國的綜合競爭力，也藉此提升生產力帶動增長，而不引發通脹，貨品價格通脹被生產力提升與較低的薪資壓力所抵銷。問題是，在貧富懸殊愈來愈大，巨量財富集中在極少數人身上的美國，這種發展趨勢，將演變成另一種社會不穩定的誘因。

綜觀中東戰爭開打已近兩旬，美匯指數升2%，但要留意，這期間美國國債孳息率實際上揚，與傳統避險行為導致債券價格上升、孳息率下跌的情況剛剛相反，即美元升值和美債遭拋售同時發生，一定程度反映市場擔憂通脹升溫，則聯儲局未來加息的誘因大於減息。

中東戰爭拖得愈久，油價上升、金融市場動盪、聯邦政府發債成本趨升，當日意氣風發對中東點火的特朗普，一旦換來持久戰役，美國滯脹風險急升溫，華爾街苦撐的AI泡沫只怕難再走多遠，政治上也好可能為共和黨在11月國會中期選舉種下敗因，特朗普更休想要修改憲法多做一屆美國總統，這一年多翻天覆地的美國重點政策，將再面臨難以持續的挑戰。

美國風險讓人憂，更成全球經濟亂源。當去美元化被共識為「脫險」之途，美元避險功能將加速褪色，且看特朗普如何應對美債爆煲的超強回力鏢！