曜熊理財：市場焦點回歸通脹　物價壓力重臨

港股本周延續弱勢，恒生指數周五(13日)收報25,465點，全周累計下跌242點，跌幅約0.9%，連續第三周錄得跌幅。美股同樣受壓，標準普爾500指數本周累跌1.6%，納斯達克指數跌1.3%，兩者均錄得連續第三周下跌。伊朗戰事持續之際，市場焦點正從地緣政治逐步轉向一個更根本的宏觀問題——通脹正重新升溫，投資者預期物價壓力將在未來數月全面浮現。

通脹重臨的一大推手是油價飆升。伊朗戰事引發中東能源基礎設施受損，霍爾木茲海峽實際上處於關閉狀態，全球五分之一的石油供應受阻。布蘭特原油期貨本周五收報每桶100.76美元，全周雖有波動，但本月累計升幅顯著。油價攀升意味着日常企業營運成本上揚，運輸及生產費用增加，最終必然轉嫁至消費者層面，成為推動物價上漲的持續壓力。

與此同時，特朗普時期遺留的關稅政策仍在產生滯後影響。美國有效關稅率已從2025年1月的2.2%攀升至2025年9月的10.65%。企業無法無限期吸收進口成本，供應鏈調整需時，關稅的傳導效應正逐步在消費端顯現。

伊朗戰事的代價遠不止於油價。五角大樓向國會匯報的數據顯示，美軍在行動首六天的開支已超過113億美元，這還未包括戰前軍事部署及人員調動的成本。如此龐大的軍費開支，最終將反映在政府財政及貨幣供應層面，進一步加劇通脹壓力。

最新經濟數據已印證通脹正在升溫。3月11日公布的美國消費者物價指數顯示，2月CPI按月上升0.3%，按年升幅為2.4%。然而更令人憂慮的是經濟增長與物價的背馳——2025年第四季美國國內生產總值增幅被大幅下調至僅0.7%，遠低於初值的1.4%。這意味着經濟增長明顯落後於物價升幅，通脹相對而言已過高。市場對此迅速作出反應，美國10年期國債孳息率本周五升至4.28%，創下自2月初以來的新高水平。

曜熊理財策略研究部