勝利證券：鋰資源醞釀新一輪升浪

當前鋰板塊正處於「量價齊升+情緒回暖」的關鍵階段。鋰價方面，受惠於去年下半年的儲能需求集中爆發，帶動碳酸鋰價格從底部逐步回升，今年春節後碳酸鋰價格更是加速上揚，2月下旬其價格一度接近每噸19萬元人民幣，創下階段性新高。

在內地產業端方面，內地鋰雲母礦供給擾動仍持續。去年7月1日新施行的《礦產資源法》將鋰列為獨立礦種，原「陶瓷土」類採礦證需依規變更為鋰礦採礦證。目前梘下窩專案已取得鋰礦採礦證，正重新申辦安全生產許可證，復產時間尚不明確；宜春其餘7座鋰礦或已領證、或處於辦證階段，後續均需重新辦理安全生產許可，相關進度未明，期間存在階段性停產風險。

海外方面，澳洲鋰礦在產專案產能穩步釋放，而停產專案復產節奏整體偏緩。即使已有明確復產計劃，從方案落地到實際形成有效產出，預計也至少需要3個月以上時間。南美鹽湖新增提鋰專案數量較多，但受環評、基建等因素限制，產能釋放節奏放緩，整體產能爬坡進度普遍不及預期。

資金對板塊關注度提升

此外，阿根廷及智利等的南美地區正醞釀組建類似於石油輸出國組織(OPEC)的南美洲鋰礦生產國組織「鋰OPEC」，以強化自身在全球鋰資源定價體系中的話語權。早前非洲津巴布韋礦業部長宣布管理所有未加工礦產及鋰精礦出口，在途貨物一併納入管控，短期或對鋰礦供應造成一定影響，使得全球供應缺口擔憂加劇。上周鋰板塊內多隻鋰產業鏈相關的個股表現較為活躍，包括贛鋒鋰業(01772)、天齊鋰業(09696)等，板塊整體資金關注度持續提升。

在短期擾動方面，津巴布韋礦業部長於2月25日宣布，即日起暫停鋰精礦及原礦出口，禁令持續至另行通知，核心目的是推動本地鋰加工產業落地、提升礦產附加值，實現該國礦產經濟收益最大化。此次禁令覆蓋全部鋰原礦、鋰精礦，以及在途貨物，僅持有有效採礦權且獲批配套選礦廠的企業具備出口資格，嚴禁代理及第三方貿易商參與出口，違規企業將面臨出口許可吊銷、採礦權收回等處罰。

津巴布韋禁令削弱供應

作為非洲鋰儲量最大的國家之一，全球核心鋰生產國，津巴布韋鋰資源量約1.26億噸，去年預期鋰礦產量(按鋰含量計)達2.8萬噸，位列全球第四，是全球鋰供給體系的重要組成部分。該國原計劃2027年實施鋰精礦出口禁令，此次提前落地凸顯其發展本土深加工產業的堅定決心，禁令解除需以礦商落地本地加工業務為前提，持續時間或超市場預期。短期該禁令將直接縮減全球鋰精礦供應，加劇供需緊張格局；長期若引發非洲多國政策跟進，將深刻重塑全球鋰供應鏈，進一步削弱供給端彈性。

短期來看，全球鋰供給端正遭遇多重收縮擾動。除津巴布韋出口禁令外，江西宜春部分鋰雲母提鋰企業受成本壓力仍處減停產狀態，四川鋰礦開採進度受自然條件制約放緩；龍頭鋰企實際產量普遍低於計劃，供給彈性嚴重不足。疊加鋰礦開發周期長達8至15年，優質易採資源減少、環保審查趨嚴，新增產能難以快速回應市場需求，進一步加劇短期供給緊張。

長期而言，全球鋰供給約束持續凸顯，非洲多國推動礦產本地精煉的趨勢明確，鋰資源出口限制或逐步擴散，同時澳洲高成本鋰礦、內地低品位鋰雲母礦產能持續出清，供給增長乏力。預計2026至2027年鋰有效產能增速預計在20至25%之間，未來可供釋放的增量相對有限，供應壓力陡然增長的可能性較小。

電動車儲能長線推動需求

從需求端看，儲能已成為拉動鋰需求增長的核心變數。隨着風光建設高增、電網投資與人工智能(AI)相關基礎設施建設推進，全球儲能裝機量快速提升，預計今年全球鋰行業直接需求約190萬至200萬噸碳酸鋰當量(LCE)，其中儲能領域鋰需求將達55萬至60萬噸LCE，按年增速約55%，需求佔比提升至近30%，成為僅次於動力電池的核心需求來源。

動力電池方面，電動車實現「三重平價」(與燃油車購置平價、使用成本平價、全生命周期成本平價)，將推動全球電動車滲透率持續提升。據國際能源機構(IEA)預測，今年全球電動汽車銷量有望達到約2,200萬輛，市場滲透率逼近30%，帶動鋰需求持續增長(按年增速約25%)。

綜合來看，預計今年全球鋰供需規模整體處於基本平衡狀態，但若需求超出預期，行業將快速出現顯著供需缺口。同時，全球鋰資源供給呈現前低後高的節奏，而鋰電需求具備明顯季節性特徵，階段性供需錯配極易帶動鋰價快速上漲。在低庫存、供給斷崖式收縮，以及需求回暖3大因素共振，為鋰價上漲構築了堅實支撐，供需緊張格局下，庫存矛盾將進一步凸顯。

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