瑞銀財管投資：馬年中美關係可控　利好華資產表現

踏入馬年，世界政經局勢仍然紛亂。不過瑞銀財富管理投資總監辦公室近期報告指出，與2025年不同的是，今年中美緊張局勢預期將較為可控，外部壓力消退下，將有利中國資產表現。

報告指出，儘管中美戰略競爭持續，但因為兩個超級大國之間已達成貿易休戰，且美國在去年11月發布的《國家安全戰略》中重申在西半球的主導地位，投資者關注焦點應會重新回到中國的增長動能及創新能力。

內地短期內推出重大刺激措施或轉變增長模式的可能性不大，但在針對性財政措施及適度寬鬆貨幣政策下，今年中國經濟增長料達4.5至5%。消費及創新成為驅動經濟增長的主要動力，尤其是，中央經濟工作會議強調擴大內需、促進消費、穩定房地產市場，及繼續推進科技創新和反內捲等結構性改革。

報告指出，中國對國產AI模型及晶片自主的支持，為中國科技股上升打下基礎。近期美國放寬對英偉達向中國出口H200晶片的限制，市場對中國AI資本支出的預測將有上修可能。此外，中國互聯網龍頭已率先將AI融入盈利模式，預期未來幾年中國科技企業雲端業務營收的複合年增長率將達15至20%。

展望未來，AI採用加速、變現能力增強及內地科技龍頭的資本支出迎頭趕上，料將推動2026年中國科技股盈利增長達37%。另中國科技股的估值相較於全球同類公司仍具吸引力。恒生科技指數的遠期市盈率約為18倍，低於其23倍的歷史平均值，相較於納斯達克指數27倍的市盈率折價近32%，而歷史平均折價幅度僅為17%。

中國科技股已較2025年10月高位有所回落，為配置不足的投資者帶來建倉機會，因為行業基本面依然穩健，且估值較全球同類股票更具吸引力。此外，高股息金融股、具防禦性的消費股，及在醫療保健、材料、電力設備和新消費等領域中的創新增長題材，也值得關注。隨着內地資本輪動、政策支持以及穩健的基本面推動收益率和增長，配置不足的投資者可考慮在這些主題上加倉，把握中國股票中的機遇。

雖然近期內地政府為樂觀情緒降溫，但目前整體市場流動性受降溫措施的影響有限，南向資金料將繼續流入，充裕流動性將帶動中國市場升勢擴大。

另外，中國政府持續推動人民幣國際化，並強化香港作為離岸人民幣業務樞紐的地位。在該進程中，「點心債」（以人民幣計價的離岸債券）發揮重要作用，其融資成本低於美元債，較同類境內債券存在溢價，且能通過幣種多元化管理匯率風險，因此受到發行人和投資者青睞，人民幣升值前景將繼續吸引強勁的投資買盤。不過，強勢人民幣不利於中國出口競爭力，再加上國內通脹偏低，都令政策制定者不樂見人民幣升勢過快。

瑞銀財富管理投資總監辦公室