麥嘉嘉：美軍襲委國撼動全球資產　港美股採「資源＋成長」雙軌攻略

美軍日前突襲委內瑞拉並拘捕總統馬杜羅，觸發市場對地緣政治與能源供應的重新定價，同時銅等工業金屬再創歷史新高，為港股與美股帶來新一輪板塊輪動機會。在風險與機遇並存的格局下，資產配置宜鎖定資源與能源主題，同時保留對科技與優質增長股的核心持倉，以平衡通脹、利率與政策不確定性。

​委內瑞拉擁有全球最大已探明原油儲量，但多年受制於制裁、投資不足及產能流失，當前實際產量僅約每天80萬桶，遠低於歷史高位。分析機構預期，一旦出現由美方主導或支持的過渡政權，配合解除制裁與資本重投，兩年內產量有望回升至每日130萬至140萬桶，中長期甚至有機會重上250萬桶水平。

消息公布後，國際油價一度急挫，其後在上周一(5日)交易中反覆回升，反映市場在供應風險與潛在增產前景之間權衡。不過分析預期，若委內瑞拉產量在未來數季穩步回升，2026至2027年的油價中樞存在下行壓力。

在避險情緒帶動下，金價延續去年創下的歷史高位區間震盪，銀價及相關貴金屬指數亦維持高位，部分資金由股市短線流入現貨及交易所買賣基金(ETF)配置防禦。不過，真正引人注目的是工業金屬，尤其是銅價格的持續突破。

倫敦金屬交易所3個月期銅上周突破每噸13,000美元關口，創歷史新高，今年以來累升約6.6%，延續去年約四成多的升幅。期銅強勢背後，一方面反映多個主要礦山出現罷工與供應中斷，另一方面，全球在電動車、數據中心及電網改造方面的需求持續擴張，推動實體與金融需求同步上升。

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在此背景下，資金明顯由防禦型債券與高估值成長股部分流出，轉而增持資源股及周期性工業股，美股能源及材料板塊跑贏大市，而港股中的石油石化與金屬礦業股亦受追捧。投資者開始重估與大宗商品相關企業未來數年的盈利與派息能力，帶動估值修復行情。

在銅價創新高與供應受壓的環境下，中國有色礦業(01258)是港股中具代表性的上游銅資源標的，受惠程度尤為突出。公司主要在非洲從事銅及其他有色金屬開採及冶煉，收入高度與國際銅價掛鈎，對銅價上行的敏感度較高。

根據公開財報數據，公司2025年中期盈利2.63億美元，按年升20.2%，反映在銅價回暖與產能優化下，經營恢復動力明顯。在銅價屢創新高的情況下，盈利預測存在上修空間。此外，公司近年持續優化資產組合與成本結構，提升高品位礦產比重，有利在價格波動環境下維持穩定毛利率。建議分段吸納，並配合嚴格止蝕與風險管理。同時，以一籃子方式搭配其他大型能源股及全球分散的礦業股，可分散個別國別與項目風險，形成兼具防禦與進攻的資源配置組合。

永豐金證券(亞洲)研究部主管麥嘉嘉

(作者為證監會持牌人，並未持有上述股份。)