曜熊理財：熊市投資策略

本周金融市場顯著調整，恒生指數收報25,220點，全周下跌1,352點，跌幅5.09%。美國主要指數同步走弱，標普500、納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數均回吐自10月初以來的全部漲幅。虛擬貨幣市場方面，比特幣單周一度下跌12,000美元，11月內累計跌幅近25%，與其於2025年10月6日創下的歷史高點126,199美元相比已明顯回落。

此次市場調整受多項因素影響。中日地緣政治緊張局勢升溫，增添市場不確定性；美國就業數據優於預期，11月新增職位11.9萬個，遠超預期的5萬個，令市場預期聯儲局12月將維持利率不變，而非此前預期的降息25基點。此外，人工智能概念股面臨調整壓力，英偉達儘管公布樂觀財報，股價仍持續下行，反映市場對AI領域泡沫的擔憂。

在當前市況下，投資者宜考慮將資產分散至非股票類別，但此舉可能意味着錯失股市反彈的潛在收益。因此，專業投資者往往借助結構更複雜的投資工具，在保持股市曝險的同時，為投資組合提供下行保護。

利用期權的非線性收益特性，投資者可購入認沽期權對沖持倉風險。由於最大損失限於期權權利金，投資者可將其視為投資組合的保險。若市場持續上漲，期權價值雖歸零，但投資組合仍可享受上行收益。投資者需綜合考量期權價格、時間價值衰減和隱含波動率，若對沖成本過高，可能削弱保護效果。專業投資者或會採用更複雜的期權策略，如通過賣出期權抵銷購入成本，但這將引入額外風險维度，建議諮詢專業顧問以定制適合策略。

機構投資者及專業投資者亦可透過結構性投資產品管理風險。部分結構性投資產品設有「保本」條款，在符合特定條件下可提供本金保障。投資者需注意，此類產品的收益結構與傳統投資差異較大。例如，一款本金保護型的「鯊魚鰭」可在標的資產下跌時保障本金，如果基本資產格價上漲時，產品就一樣上升，但若突破敲出障礙則收益受限。投資者要分析「本金保本」與「本金保証」的分別：「保本」要求發行方預留足够資金履行兌付，而「本金保証」則透過衍生品結構對沖損失，仍存在發行方信用風險等不確定因素。

機構投資者亦可透過結構性產品管理風險。部分結構性投資產品設有「本金保本」條款，在符合特定條件下可提供本金保障。投資者需注意，此類產品的收益結構與傳統投資差異較大。例如，一款本金保証「鯊魚鰭」可讓投資者獲得與基本資產相同的回報，直至觸及敲出障礙。如果基本資產漲破敲出障礙，則所有增益將被取消，轉而支付較小的固定百分比；如過基本資產下跌，投資則受到本金保証。投資者要知道「保本」與「保証」的分別：「保本」要求發行機構建立機制確保存款返還，而「本金保証」則是指透過複雜結構對沖損失，或由金融機構補償虧損。「本金保証」在市場波動、結構設計失誤或發行方信貸風險等固有風險。

當前市場調整引發這是技術性修正還是衰退開端的討論。與其預測市場轉捩點，投資者更應建立適當的風險管理及對沖。投資者在投資時，可根據投資金額、風險承受度和經驗，選擇合適的工具來管理下行風險。

曜熊策略投資研究部