港交所：運用結構性產品增強投資組合防守力

香港作為國際金融中心和風險管理中心，具備多元適切的風險管控措施及工具。其中，結構性產品具有操作靈活、入場門檻低等優勢，是投資者制定多元化策略時可考慮的對沖選擇之一。本文將探討結構性產品的特性，及運用相關產品進行風險管理的優勢及需注意要點。

甚麼是Delta中性策略？

結構性產品的主要用途，是讓投資者在表達對市場走勢的看法(無論看好或看淡)之同時，亦可有效管理潛在風險。除了基本的看升或看跌部署外，結構性產品亦可運用於「Delta對沖」等更進階的風險管理策略。

Delta(對沖值)是衡量產品價格對相關資產價格變動敏感度的指標。採用Delta中性策略，即透過動態調整持倉，令整體投資組合的對沖值維持在一個較低且接近零的水平，從而降低市場價格波動對投資組合價值的影響，將風險控制在個人可承受的範圍。

衍生權證對沖值可隨時間變化

若投資者持有正股(對沖值等於1)，並傾向減低投資組合對相關資產價格變動的敏感度，可考慮買入對沖值為負值的認沽權證，以降低整體投資組合的對沖值至符合個人風險承受能力的水平。不過，衍生權證的對沖值會隨市場波動及時間推移而變化，若要維持Delta中性策略，投資者需定期檢視並調整持倉。

值得注意的是，對沖值亦可用來衡量衍生權證在到期時進入「價內」(即產生正回報)的可能性—對沖值較低的衍生權證在到期時進入「價內」的機會相對較低。市場數據顯示，衍生權證的成交量往往集中於對沖值較低的產品，反映部分投資者未必有充分考慮相關風險。在選擇衍生權證時，投資者應審慎評估其對沖值水平，以確保策略與個人風險承受能力相符。

多元資產類別助靈活部署

從風險管理角度而言，結構性產品另一優勢是涵蓋範圍廣，覆蓋了本地市場近九成市值的股份。除本地股份外，投資者亦可透過結構性產品涉獵海外資產，包括美元及日圓外匯、美股及日股指數等，靈活部署跨市場對沖策略。

產品結構方面，結構性產品提供多元化的槓桿及到期日選擇。例如恒生指數衍生權證的槓桿一般介乎10至30倍，牛熊證更可達30至50倍。至於到期日，選擇由一星期至三年以上不等，方便投資者按不同投資周期作出部署。

結構性產品毋須繳付按金，亦免收印花稅，資金運用更具效率，適合希望以較低成本進行風險管理的投資者。

投資前宜全面評估風險

在選用合適的結構性產品作風險管理前，投資者應先了解自身風險承受能力，並評估產品特性，包括對沖值、槓桿水平、產品流動性，以及發行商的信用質素等。同時亦要考慮對沖成本，例如調整持倉的頻率及相關費用。

香港交易所證券產品發展主管 羅博仁