渣打：美元兌人民幣2025年底預測升至7.35

渣打中國宏觀策略主管劉潔預期，2025年下半年人民幣兌美元預計將溫和貶值，美元兌人民幣匯率預測由原先的7.75調整至7.35，較當前水平貶值2.5%。

她指，上半年人民幣僅升值1.9%，儘管美元指數創1973年以來最快半年跌幅，且中國經濟增長與出口表現超預期，但下半年基本面趨弱，預示人民幣將面臨壓力。中國下半年實質GDP增長可能從上半年的5.3%放緩至4.5%，因財策刺激效應減弱。出口增長可能轉負，美國進口在2025年前5個月增長17%後或將正常化，經常帳順差在第一季達到1,650億美元的歷史高位後也可能收窄。

此外，中國政策傾向不支持人民幣過強。下半年出口可能因關稅壁壘加劇而受壓，企業利潤自第二季已顯疲弱，人民幣升值可能進一步衝擊企業盈利與勞動市場；同時，人民幣升值可能加劇通縮壓力，與當前重振通脹的政策目標相悖。

鑑於上半年美元大幅回落，劉潔下調美元兌人民幣預測，預計第三季末為7.25，2025年底為7.35，2026年第一、二季為7.30至7.35，2026年下半年維持7.20不變。此預測假設美元指數波動在5%範圍內。然而，若美元表現更為波動，例如若美元再跌10%，美元兌人民幣可能試探7.00至7.05，人民幣升值1.7至2.4%；若美元反彈10%，則可能試探7.50至7.75，人民幣貶值4.6至8.1%，類似2018至19年貿易戰期間人民幣貶值6.5%的情況。