摩通唐雨旋：料日央行在調整政策利率保持耐性

日央行本周將議息，摩根大通私人銀行全球市場策略師唐雨旋預計，日央行在調整政策利率方面仍會保持耐性，主要因為與美國的談判進展緩慢，關稅問題仍存不確定性。外匯市場表現穩定，美元兌日圓仍然低於日本央行設定的「底線」。

此外，中東局勢的升級可能導致能源價格上升，對以石油進口為主的日本經濟造成逆風影響。儘管如此，該行預期年底前仍有可能再度加息，尤其當稻米價格飆升已開始對經濟產生影響。本周的美聯儲會議也備受關注，因為美聯儲的政策方向將影響日本央行的決策。如果美聯儲持續維持「觀望」立場至年底，日央行可能面臨進一步加息的壓力。

此次日央行會議的重點將更側重於量化緊縮（QT）計劃的評估。今年以來，日本國債（JGB）收益率曲線出現顯著熊式走峭（bear steepening）。目前自動減少JGB購買的步伐或許不會對債市產生顯著影響，但結構性供需失衡可能引發持續波動，特別是在超長期債券方面，進一步延長市場價格發現的過程。在全球美元資產多元化的趨勢下，資本回流仍將持續，但速度可能較為漸進。例如，日本銀行4月份固定收益投資回流激增，但在5月份又出現逆轉。

在外匯方面，摩通預計日圓將呈現逐步但具結構性升值的趨勢。歷史上，美元兌日圓的走勢主要受利率差異影響，而日本國債收益率上升或將逐漸提供支撐。由於持有日圓仍需承擔高昂的負利差，因此我們不建議進行投機性做多，但持有一定的日圓長倉可作為對宏觀下行風險的對沖，可提升投資組合的避險能力。