東亞證券：啤酒銷售旺季有望成催化劑　青島啤酒目標價63元

東亞證券研究表示，面對中美貿易摩擦和科技領域潛在衝突之不確定性，青島啤酒(00168)的業務所受負面影響有限，以及其持續聚焦提升股東回報，相信是波動市況的穩健選擇。另外，未來3個月踏入啤酒銷售旺季，有望成為股價短期的催化劑，預測青島啤酒2025年的每股盈利為3.6元人民幣，給予目標市盈率16.2倍，目標價63港元，「增持」評級。

該行解釋，青島啤酒能較同業更能受惠於行業走向中高端化和消費結構轉變所帶來的機會，透過積極推動產品結構升級及提高營運效率，能進一步改善其盈利能力，又預期場內消費在提振內需消費的政策支持下可望回暖，加上離店消費的銷售渠道仍可維持穩健，有助其產品銷售量按年轉跌為升。

該行指，中國的啤酒市場正由重量轉向重質，而青島啤酒正通過其結合「經典、純生、白啤、精品原漿和水晶純生；及多款超高端產品(1+1+1+2+N)」的產品組合策略，一方面做好主力大單品，另一方面通過高端生鮮和其他超高端產品，在中高端市場中做好布局。產品結構持續中高端化，已反映在首季業績，收入錄得按年增長2.9%，純利按年增長7.1%。內，中高端以上啤酒銷量達101.1萬千升，按年增長5.3%，高於集團整體啤酒銷量按年3.5%的增速，其中高端產品銷量佔比已達45%。

該行認為，低基數效應、餐廳、酒吧等場內消費渠道將逐步復甦，加上集團計劃在今年年底將30分鐘新鮮直送精品原漿及水晶純生啤酒，由現時29個城市拓展至38個城市等因素支持，預期集團的中高端以上啤酒銷量在今年第2季及第3季的銷售旺季會持續保持穩健的按年增長。同時，受惠原材料成本下降，的毛利率續有改善空間。