林嘉麒：港股欠催化劑　調整壓力增

在「TACO交易」下，美股、美債波幅回復正常，標普500指數上月累升6.15%，是2023年以來最好的一個月份；納指更升9.56%，指數表現反映投資者對特朗普政策習以為常。這個近期華爾街興起的潮語「TACO交易」，是一名英國記者用來嘲諷美國總統特朗普的關稅政策，形容「特朗普永遠都會臨陣退縮」(Trump Always Chickens Out)。

事實上，特朗普自關稅戰展開後，不時高調宣布加徵關稅，但隨後改變口風說暫緩徵稅，投資者習慣「狼來了」，造就了美國早前的樂觀氣氛，惟這氣氛已變得過分樂觀，相較關稅戰打響第一槍後，美股已完全收復失地，卻忽略了仍有10%的暫時關稅及通脹上升的可能。

環球貿易再現緊張局勢

港股在連升6星期後斷纜，上周埋單跌1.32%，全月則升5.29%。要留意，港股又走到近幾年的估值頂(恒生指數預測市盈率的11倍)。近日貿易緊張局勢多方面升級，特朗普宣布將把鋼鐵進口關稅從25%提高至50%，這給依賴工業金屬生產的製造商帶來了更大壓力，而新的進口關稅定於6月4日生效。有見及此，歐盟亦準備採取反制措施。再者，中美貿易緊張關係或再升級，特朗普再指中國完全違反與美國的關稅協議，在中港股短線催化欠奉下，將進一步限制估值提升，而數據顯示資金連續兩星期流出股市。

另一方面，多方消息亦削弱股市氣氛。據報道美國眾議院上周通過特朗普的稅務及開支法案，即《大而美法案》，內容包括大幅修改在美海外資本稅務安排的條款，包括向外國在美資本投資徵收報復稅收條款。此外，在俄烏談判之際，局勢突然惡化，據稱烏克蘭無人機襲擊了多個俄羅斯軍用機場。港股恰巧在上周期指結算後，走勢明顯轉弱，昨日一度下跌超過600點，失守23,000點關口，下試50天線後才見反彈。

本周要留意多項經濟數據，包括美國ISM服務業採購經理指數(PMI)及非農就業數據，後者料僅新增12.5萬個職位。整體市場仍欠缺利好消息，正等待醞釀新故事。經濟展望及息口看法或有新方向，明年底前市場價格仍反映聯儲局共減息4.5次，今年底減息預期開始醞釀提升。

恒指充分反映利好消息

港股方面，本周留意最新的內地數據對投資者的影響。最新5月製造業採購經理指數(PMI)回升至49.5，較4月升0.5個百分點，顯示生產經營活動有回暖迹象。中國綜合PMI產出指數亦升至50.4，持續反映整體經濟回升趨勢。非製造業也表現穩健，5月商務活動指數維持在50.3，已連續第5個月處於擴張區間。從分項數據觀察，13個製造業分項指標中有9項出現上升，包括生產、新訂單、新出口訂單、採購量等關鍵指數。

初步看，似乎內地早前的多項宏觀調控政策開始發揮實效，經濟正在修復，惟港股早前的上升已反映這個樂觀情緒。同樣道理，就算未來數據表現好過預期，整體市場仍欠缺催化劑，恒指在悶局下反覆下試100天線約22,145點(過去大半年的主要支持線)才靠穩也不出為奇。

元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)